出品：新浪财经上市公司盘问院

　　作家：光心

　　2月8日，杉杉股份（维权）重整事宜终于迎来决定性推崇。

　　当日晚间，杉杉股份发布公告，称控股股东杉杉集团及全资子公司一又泽生意、杉杉集团科罚东谈主，与重整投资东谈主安徽皖维集团有限包袱公司（下称“皖维集团”）、宁波金融财富科罚股份有限公司（下称“宁波金资”）签署了《重整投资条约》。

　　如本次重整生效，则杉杉股份控股股东将变为皖维集团，而公司实控东谈主将变为安徽省国资委。

　　值得正经的是，皖维集团、海螺集团正股东重组，海螺集团拟现款增资49.98亿元握有皖维集团60%股权，重组完成后，海螺集团将成为皖维集团控股股东。此外，安徽省投资集团、安徽省国控集团与海螺集团组成一致步履东谈主，重组完成后，皖维集团本质轨则东谈主仍为安徽省国资委。

　　也便是说，杉杉股份的本质重整东谈主其实是海螺集团。

　　在2月6日签署《重整投资条约》音书传出后，杉杉股份股价便迎来涨停。2月9日公揭发布次日，公司股价再次涨停。而之后几日，公司股价联络回调。截止2月13日收盘，公司股价收于13.83元/股，较2月5日收盘价累计增幅5.90%。

　　重整历程跌荡转化 安徽国资以72亿元对价入主

　　杉杉股份树立于1992年，其早年依赖服装业务起家，后于1999年向锂电材料转型，历经20年发展成为大师负极材料龙头。

　　可是，2023年，公司创举东谈主郑永刚离世，遗孀周婷与前妻之子郑驹在董事会席位、投资决策、东谈主事任免等问题上强横对立。内斗之下，公司业务受到影响，资金链冉冉断裂，流动性危险爆发。

　　2025年3月20日，鄞州法院裁定对杉杉集团、一又泽生意进行本质同一重整，彼时其欠债总和已高达335.5亿元，同期还有3328万股杉杉股份股票因股权质押、第三方担保纠纷处于冻结景象，重整难度实在不小。

　　2025年9月，首轮重整投资东谈主招募职责动手，有17家意向投资东谈主示好，最终“船王”任元林旗下的新扬子商贸牵头的辩论体签署了重整条约。可是，一个月后，出于有联想的偿付比例未达债权东谈主预期、新扬子商贸与杉杉锂电业务未有权贵协同性等原因，首轮重整草案在债权东谈主会议上被否决。

　　2025年11月，杉杉集团不时招募意向投资东谈主，安徽国资布景的皖维集团与宁波金资组成的辩论体脱颖而出，成为最终重整投资东谈主。

　　阐发条约，皖维集团拟通过“径直纳购+即期出资+远期收购”的格式，以不跳跃71.56亿元的投资总和，拿下21.88%杉杉股份股票的表决权或与债务东谈主达成一致步履。

　　其中，径直纳购部分，皖维集团将以每股约16.42元（含税）的价钱，向杉杉集团、一又泽生意收购其握有的13.50%的杉杉股份股票，总价款金额约为49.87亿元。

　　即期出资部分，皖维集团将以每股11.50元（含税）的价钱出资，取得不跳跃8.38%股权所对应的“收歇办事相信”的优先受益权。

　　关于即期出资股票除外的剩余股票，债权东谈主有权在干系股份36个月限售期满后的12个月内，以书面格式要求皖维集团以约订价钱履行远期收购义务，爱游戏体育收购价钱按每股11.50元为基础、加计按五年期LPR计较的3年利息，并扣除握股手艺已得回的股息分成等税后收益。

　　截止条约签署日，杉杉集团握有杉杉股份12.76%股权；一又泽生意握有公司9.13%股权。

　　若该重整有联想生效实践，杉杉股份的控股股东将谨慎变更为皖维集团，本质轨则东谈主变更为安徽省国资委，杉杉股份将被谨慎纳入安徽国资体系。

　　锂电材料企业最终选拔水泥龙头 现款实力及业务协同或是紧迫原因

　　自前年事首，杉杉股份因债务问题被法院裁定收歇重整以来，很多行业巨头积极参与，其中不乏天皆锂业等锂电大佬。此前，阛阓大批合计中国宝安与锂电负极龙头贝特瑞组成的辩论体是最有但愿的竞争者，临了却是海螺集团脱颖而出，这其实有些出乎未必。

　　分析来看，海螺集团丰足的成本实力过火恰到公正的业务协同性或是紧迫原因。

　　现在，海螺集团已酿成水泥建材为主业、多元化产业协同发展的业务布局，财富总限制打破3000亿元，控股经营海螺水泥、海螺新材、海螺环保、海螺材料科技四家上市公司，在大师布局620余家子公司，职工限制达5.8万余东谈主，已联络21年置身中国企业500强。

　　从业务角度来看，水泥行业其实特地受制于卑劣房地产开采投资周期，连年房地产深度转化导致水泥需求削弱，价钱下落。而海螺水泥行动水泥行业“两超多强”中的超等企业之一，虽盈利智商遭遇冲击，但毛利率仍有25%傍边，现款牛特征依旧彰着。

　　2022年到2025年前三季度，海螺水泥的归母净利润别离为156.61亿元、104.30亿元、76.96亿元、63.05亿元，经营行动产生的现款流量净额别离为96.49亿元、201.06亿元、184.76亿元、111.00亿元。

　　强现款特征为海螺水泥带来优胜的现款答复与成本储备。上市以来，海螺水泥的分成次数达23次，累计分成金额超800亿元，平中分成率高达32.44%。截止2025年三季度末，海螺水泥账面有553亿元现款，财富欠债率仅有20%水平。

　　不错说，杉杉股份与海螺水泥“攀亲”，之后的生涯或将“衣食无忧”。

　　此外，海螺集团对皖维集团的增资完成后，将切入偏光片产业链。皖维集团的中枢子公司皖维高新，主营业务为聚乙烯醇（PVA）过火孳生居品的研发、分娩和销售，其恰是偏光片业务的要津原材料，占偏光片分娩成本的15%傍边。

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　　而偏光片业务也恰是杉杉股份连年的发展要点，其在这次意向投资东谈主报名条目中还有益声明“有偏光片或负极产业布景的优先。”2020年，杉杉股份通过11亿好意思元收购LG化学偏光片业务切入该界限。

　　据杉杉股份发布的2025年年度预盈公告，瞻望2025年度收场包摄于上市公司股东的净利润4亿元至6亿元，与上年同期比拟，将收场扭亏为盈。其中，公司中枢业务负极材料和偏光片业务销量保握妥当增长，瞻望两伟业务所有收场净利润9.0亿元至11.0亿元。

　　值得正经的是，这次签署《重整投资条约》后，干系《重整规划（草案）》尚需提交债权东谈主会议、出资东谈主组表决并经鄞州法院裁定批准，完成经营者集会呈报，干系成果尚存在不深信性，请列位投资者审慎看待干系风险。

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